Евро получает спокойный попутный ветер из Франкфурта. Свежие комментарии представителей Европейского центробанка (ЕЦБ) и новый экономический бюллетень показывают, что регулятор сейчас больше боится слишком высокой инфляции, чем возвращения её ниже цели, как раз в тот момент, когда другие крупные центробанки уходят глубже в цикл снижения ставок.

ЕЦБ отодвигает голубей

В недавнем выступлении член Исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что баланс рисков вокруг инфляции в еврозоне сместился немного в сторону повышения. По её словам, этому способствует восстанавливающаяся экономика, сокращающийся разрыв выпуска и ожидаемый фискальный стимул, а также все еще высокая продовольственная инфляция и заработные платы, которые снижаются медленнее, чем прогнозировалось ранее. Такой набор факторов мало похож на сценарий длительной недоинфляции относительно целевого уровня в 2 процента.

Её слова прозвучали на фоне публикации нового экономического бюллетеня ЕЦБ. В документе говорится, что ВВП еврозоны в третьем квартале вырос на 0,2 процента против 0,1 процента во втором квартале, при этом сектор услуг и туризм компенсировали слабость промышленности. Общая инфляция в сентябре поднялась до 2,2 процента, в целом совпав с предыдущими прогнозами и оставаясь близкой к целевому уровню.

Разные истории для евро и доллара

Этот тон контрастирует с ожиданиями рынка в отношении Федеральной резервной системы США и Банка Англии, где инвесторы по прежнему закладывают дополнительные снижения ставок в 2026 году на фоне охлаждения роста и ослабления рынков труда. На валютном рынке такое расхождение уже помогает евро отыгрывать позиции. В последние сессии единая валюта сумела показать небольшой недельный рост к доллару, хотя неопределенность вокруг шатдауна в Вашингтоне продолжает давить на аппетит к риску.

Что важно трейдерам

Для участников валютного рынка главный сигнал скорее про медленное переформатирование историй про дифференциал ставок, чем про резкие движения курса:

• Если ЕЦБ сохраняет паузу, а ФРС и Банк Англии продолжают смягчение, привлекательность шортов с фондированием в евро снижается.
• Пара EUR/USD останется чувствительной к сюрпризам из США, но медвежий сценарий всё больше зависит от реального замедления экономики еврозоны, а не от старых страхов затяжной дефляции.
• Кроссы вроде EUR/JPY и пары евро против валют развивающихся рынков могут оставаться волатильными, поскольку иена по прежнему выступает главным защитным активом, а emerging markets в большей степени реагируют на глобальный риск аппетит.

Ближайшей проверкой для этой немного более благоприятной для евро картины станут новые данные по заработным платам и инфляции по обе стороны Атлантики. Пока что ЕЦБ дает понять, что не спешит возвращаться к снижению ставок, и этот тонкий сигнал уже делает позицию единой валюты чуть более устойчивой, чем можно было бы подумать, глядя только на заголовки новостей.