Европейский центральный банк все громче говорит о том, какой удар по рынкам еврозоны может нанести внезапное бегство из долларовых стейблкоинов. В недавнем интервью глава центробанка Нидерландов Олаф Слейпен предупредил: если инвесторы попытаются разом вывести крупные суммы из стейблкоинов, эмитентам придется срочно продавать резервные активы, что способно дестабилизировать долговые рынки и даже заставить ЕЦБ пересмотреть траекторию процентных ставок.

Почему это важно для FX
Стейблкоины уже давно перестали быть игрушкой для криптоэнтузиастов. В Европе долларовые токены используют как "парковку" для кэша фонды, семейные офисы и некоторые корпорации. Если доверие пошатнется и начнется волна погашений, эмитенты будут вынуждены выбрасывать на рынок свои резервы - в основном краткосрочные гос- и корпоративные облигации. Это может резко сдвинуть доходности в обе стороны, усложнив ЕЦБ управление ожиданиями и отразившись на парах с евро.

Влияние на пары с евро
Пока ЕЦБ оценивает баланс рисков как относительно стабильный: инфляционные прогнозы близки к цели 2 процента, а ставки после недавних снижений зафиксированы. Поэтому в случае шока на рынке стейблкоинов первый ответ, скорее всего, будет через ликвидность и макропруденциальные инструменты, а не через новые повышения. Для валютных трейдеров ключом станут ожидания по дифференциалу ставок: хаотичная распродажа в евро-облигациях способна придавить евро против доллара, а успешные меры поддержки, наоборот, быстро вернуть спрос.

Как могут действовать трейдеры
В базовом сценарии, где масштабного бегства не происходит, EUR/USD останется привязанной к макроданным и спрэду доходностей. При умеренном стрессе евро может отставать от высокодоходных валют, но удерживать позиции против иены за счет привлекательного кэрри. В более жестком сценарии - с расширением кредитных спредов, скачком волатильности на денежном рынке и активными комментариями регуляторов - первая реакция евро, вероятнее всего, будет вниз, а затем последует резкий шорт-сквиз, если рынки поверят в надежность "подушек безопасности". Сигнал из Франкфурта простой: стейблкоины остаются небольшими по сравнению с банковской системой, но уже firmly попали в список факторов, которые могут раскачать и облигации, и FX.