Global inflyatsiya manzarasida kam uchraydigan burilish yuz berdi. Uzoq yillar davomida yuqori inflyatsiya, yuqori xavf deb baholangan rivojlanayotgan bozorlar endi ayrim rivojlangan mamlakatlarga qaraganda pastroq narx o‘sishi ko‘rsatkichlarini namoyish qilmoqda. Bu o‘zgarish Braziliya, Meksika, Indoneziya kabi davlatlar markaziy banklariga kelgusi yillarda stavkalarni pasaytirish haqida очикroq gapirish imkonini bermoqda, shu paytda Fed va Yevropa Markaziy banki hali ehtiyotkor pozitsiyani saqlab turibdi.

Bunday natijaga ikki asosiy omil sabab bo‘ldi. Ko‘plab EM-markaziy banklar pandemiyadan keyin juda erta va keskin tarzda stavkalarni oshirib, inflyatsion kutilmalarni jilovlashga harakat qildi. Rivojlangan iqtisодiyotlarda esa xizmatlar sektori, ish haqi va katta byudjet taqchilligi bilan bog‘liq bosim hali to‘liq so‘nmagan. Natijada hozir bir qator rivojlanayotgan mamlakatlarda inflyatsiya kutilganidan ancha intizomli, AQSh va Yevrozonada esa bazaviy ko‘rsatkichlar hanuz nishondan yuqori.

Milliy valyutadagi obligatsiyalar yana qiziq bo‘la boshladi

Bu sharoitda yirik yutuvchilardan biri — milliy valyutada chiqarilgan hukumat obligatsiyalari. Inflyatsiyaning pasayishi va 2026 yilda ehtimoliy yumshash sikli kutilayotgani fonida EM-lokal obligatsiya indekslari ko‘plab rivojlangan mamlakatlar qarz qog‘ozlaridan ustun kelmoqda. 2022–2023 yillardagi qattiq pul-kredit siyosati davrida EM-duratsiyasini qisqartirgan ayrim fondlar endi yuqori kupon va yaxshilangan real foiz stavkalari sabab bu segmentga qaytishni o‘ylamoqda.

Valyuta bozorida esa manzara biroz murakkabroq. Markaziy bankiga ishonch yuqori va inflyatsiya aniq pasayish yo‘lida bo‘lgan mamlakatlar — masalan, Braziliya reali, Meksika pesosi yoki Indoneziya rupiyasi — carry strategiyalar uchun jozibador bo‘lib bormoqda. Biroq fiskal jihatdan zaifroq yoki siyosiy noaniqlik kuchli bo‘lgan davlatlar bu tendensiyadan to‘liq foyda ko‘rayotgani yo‘q va AQSh rentabelligi yana ko‘tarilsa, birinchi bo‘lib bosim ostida qolishi mumkin.

Markaziy banklar uchun ham sinov davri

EM-markaziy banklari uchun bu vaziyat nafaqat imkoniyat, balki sinov hamdir. Juda erta yumshash inflyatsiyani qayta tezlashtirishi va siyosат ishonchliligiga putur yetkazishi mumkin. Juda kechikkan qarorlar esa global ishlab chiqarish va savdo asta-sekin jonlanayotgan paytda ichki o‘sishni bo‘g‘ib qo‘йиши ehtimoli bor. Shu bois ko‘plab regulyatorlar kelgusi pasaytirishlar bosqichma-bosqich va ma’lumotlarga bog‘liq bo‘lishini ta’kidlamoqda.

Investorlar nuqtai nazaridan qaraganda, carry-treyedagi hozirgi muvaffaqiyatlar haddan tashqari xotirjamlikni keltirib chiqarishi mumkin. Ammo AQShning real foiz stavkalari yana oshishi, Xitoyda o‘sish keskin sekinlashishi yoki yangi geosiyosiy shoklar global kayfiyatni tezda o‘zgartirishi mumkinligini unutmaslik kerak.

Hozircha esa inflyatsiyadagi bu kutilmagan «flip» rivojlanayotgan bozorlarga kam uchraydigan ijobiy imkoniyat berib turibdi: ular bir necha yil davomида global narx zarbalaridan eng ko‘p aziyat chekkanidan so‘ng, nihoyat pul-kredit siyosatini mustaqилroq va ehtiyotkorroq yo‘naltirish uchun biroz ko‘proq nafas rostlay oladigan sharoitga ega bo‘lishdi.