拥挤的套利交易亮起预警灯

2025 年表现最亮眼的一些新兴市场交易, 正开始让专业投资者感到不安。以巴西雷亚尔为代表的利差套利今年回报率接近 30%, 高收益拉美货币篮子整体也跑赢了多数主要货币。如今, 来自富国银行、富达和 Lazard 等机构的管理人警告称, 估值已偏离基本面, 仓位过于拥挤, 尤其是在流动性较差的市场。citeturn1view0

风险正在累积的地方

策略师将风险大致归纳为三块。第一是巴西雷亚尔和墨西哥比索, 得益于较高的实际利率和相对正统的央行政策, 这里吸引了大量资金流入。第二是部分非洲前沿市场, 流动性本就单薄, 一旦全球波动飙升, 撤出可能非常艰难。第三是与亚洲科技相关的资产, 11 月初这里已经经历了一轮自 4 月以来最严重的抛售, 再次提醒投资者情绪逆转往往来得又快又猛。citeturn1view0turn0search28

为何这对外汇与利率市场至关重要

套利交易最适合的环境是波动温和且央行路径清晰。但当前宏观背景正在转变: 美联储鹰派官员公开反对 12 月再度降息, 美国收益率仍处于高位, 欧洲央行与英国央行也释放信号称宽松周期的“轻松阶段”已接近尾声。一旦全球收益率再度上行或风险偏好降温, 高收益新兴市场货币往往成为投资者首先减仓的标的, 从而放大利率与信用市场的波动。citeturn0search7turn0search13turn0search22

交易员接下来关注什么

未来几周, 市场将重点关注三大信号: 外汇隐含波动率是否回升; 流向拉美本币债的资金是否出现逆转; 以及非洲和亚洲流动性较差市场是否再现压力迹象。眼下主流 EM 交易台的结论并非“恐慌逃离”, 而是提醒投资者: 容易赚到的套利收益大概已经到手, 接下来更重要的是确保仓位能够承受 2025 年尾声可能加剧的波动。