歐元正悄悄地從法蘭克福獲得順風。歐洲央行（ECB）官員的最新表態以及最新發布的經濟公報顯示，決策者現在更擔心通脹停留在偏高水平，而不是再次跌破目標。同一時間，其他主要央行則在進一步走向降息周期。

歐洲央行遠離「鴿派」預期

本週，歐洲央行執委伊莎貝爾·施納貝爾在演講中表示，歐元區通脹風險的平衡已略微向上傾斜。她指出，經濟正在復甦，產出缺口正在收窄，財政刺激預計將到來，加上食品價格仍然較高，而工資增長放緩的速度也比先前預測更慢。這樣的組合很難被視為一個長期低於2百分比目標通脹的環境。

她的言論與歐洲央行最新經濟公報的發布時間幾乎重合。報告顯示，歐元區第三季度國內生產總值（GDP）環比增長0.2百分比，高於第二季度的0.1百分比，服務業和旅遊業的增長抵消了製造業的疲弱。整體通脹在9月份升至2.2百分比，大致符合此前預測，並仍然徘徊在目標附近。

歐元與美元的敘事開始分化

這種基調與市場對美國聯準會和英國央行的預期形成鮮明對比。投資者仍然預計，隨著增長降溫和勞動力市場走弱，這兩家央行在2026年還會進一步降息。在外匯市場上，這種分化已開始為歐元提供支撐。最近幾個交易日，即便華盛頓的政府停擺不確定性繼續壓制風險情緒，單一貨幣對美元仍錄得溫和的周度漲幅。

交易者應關注的要點

對外匯交易者來說，這裡傳遞的更多是一個關於利差故事緩慢重塑的信號，而不是匯率劇烈波動的信號：

• 如果歐洲央行維持按兵不動，而美聯儲和英國央行進一步放鬆政策，以歐元作為融資貨幣的空頭交易吸引力將下降。
• EUR/USD 仍然會對美國數據的意外表現高度敏感，但看空歐元的情景越來越依賴於歐元區經濟真正明顯放緩，而不是舊日的通縮陰影。
• 像 EUR/JPY 以及歐元對新興市場貨幣等交叉盤可能保持震盪，因為日元重新扮演主要避險資產的角色，而新興市場貨幣則主要追隨全球風險偏好走勢。

對這一略帶利多歐元的敘事而言，下一個考驗將來自大西洋兩岸即將公布的工資和通脹數據。目前，歐洲央行明確釋放出不急於重新啟動降息的信號，而這種細微的轉變已足以讓單一貨幣的底部略顯穩固，超出單純從新聞標題所能感受到的程度。