تتحرك أموال المؤسسات بهدوء لإعادة رسم خريطة سوق العملات المشفرة. فبعد أسابيع من التداول المتقلب وتصحيح مؤلم في الأسعار، عادت صناديق بتكوين الفورية المتداولة في البورصة إلى تسجيل تدفقات إيجابية قوية، في الوقت الذي تواجه فيه صناديق الإيثر موجة استردادات جديدة.

ما الذي حدث؟

سجّلت صناديق بتكوين الفورية في الولايات المتحدة أقوى صافي تدفق يومي لها منذ أوائل أكتوبر، مع دخول أكثر من نصف مليار دولار من الأموال الجديدة. في المقابل، شهدت صناديق الإيثر الفورية في السوق الأميركية خروج مبالغ ملحوظة، تكمّل صورة عالمية أوسع، حيث خسر أحد أكبر مجمعات صناديق الإيثر مئات الملايين من الدولارات من الأصول تحت الإدارة خلال عدد محدود من الجلسات.

تأتي هذه الرотация في التدفقات وسط خلفية سعرية ضعيفة. فقد تراجع سعر بتكوين من جديد دون مستوى الستة أرقام مع موجة نفور من المخاطرة طالت أسهم التكنولوجيا والأصول الرقمية معًا، بينما هبطت الإيثر بنسبة أكبر، متخلفة عن بتكوين وعن كثير من العملات البديلة الكبرى. معظم قطاعات السوق، من DeFi إلى عملات الميم، تتداول في المنطقة الحمراء، مع سيولة أضعف وتقلبات يومية أكثر حدة.

لماذا تبدو التدفقات اليوم أهم من حركة السعر اليومية؟

الجمع بين أسعار متراجعة وطلب متجدد على صناديق بتكوين الفورية يذكّر بأن تدفقات الصناديق كثيرًا ما تعبّر عن الصورة الكبرى أكثر من الشموع اليومية. فالتدفقات الإيجابية تشير إلى أن المستثمرين أصحاب الأفق الطويل ما زالوا ينظرون إلى بتكوين كأصل احتياطي أساسي داخل منظومة الكريبتو، ويفضّلون زيادته عبر أدوات منظمة بدلًا من اللجوء إلى منصات خارجية عالية المخاطر.

أما الإيثر فتواجه قصة أكثر تعقيدًا. فالاستردادات من صناديق الإيثر الفورية تعني أن جزءًا من المؤسسات لا يكتفي بالانتظار، بل يقوم فعليًا بتقليص المخاطر. بعض غرف التداول تصف ذلك بصفقة رотация: تقليص التعرض لمنصّة عقود ذكية تواجه منافسة شرسة، مع الإبقاء أو زيادة التعرض للأصل الذي يُنظر إليه على أنه مؤشر ماكرو رئيسي لسوق الكريبتو ككل.

الأثر على سوق الكريبتو الأوسع

في الوقت الحالي يعمّق هذا الانقسام في التدفقات فجوة الأداء القائمة بالفعل. فزوج ETH/BTC يواصل التراجع التدريجي، وكل دفعة جديدة من الاستردادات في صناديق الإيثر تجعل من الصعب بناء موجة لحاق مستدامة. كثير من العملات البديلة الأصغر، التي اعتادت التحرك خلف الإيثر، تعاني أيضًا، مع سيولة أضعف وتقلبات يومية أشد حدة مع تكيّف صانعي السوق مع أحجام تداول أقل.

على مستوى المعنويات، الصورة مختلطة. فالمتفائلون يشيرون إلى أن جزءًا كبيرًا من المعروض المتداول من بتكوين ما زال في منطقة ربح رغم التصحيح، ما يحد من ضغوط البيع القسري ويشجّع الشراء عند الانخفاضات. في المقابل، يحذّر المتشائمون من أن مزيج تدفقات الإيثر السلبية، وتراجع شهية المخاطرة، وارتفاع العوائد الحقيقية قد يمدّد مرحلة التجميع البطيئة في السوق بأكملها.

ماذا يراقب المتداولون الآن؟

خلال الأيام المقبلة سيراقب متداولو الكريبتو عن قرب ما إذا:

• ستستمر التدفقات القوية إلى صناديق بتكوين الفورية أم ستتلاشى سريعًا بعد هذه الدفعة؛
• ستستقر استردادات صناديق الإيثر أم ستتسارع أو تمتد إلى منصات عقود ذكية أخرى؛
• كيف سيتصرف زوج ETH/BTC حول مناطق الدعم الأخيرة، باعتباره مؤشرًا رئيسيًا على الثقة النسبية؛
• وهل سيظل المزاج الماكرو العام — من توقعات الفيدرالي إلى تقلبات أسواق الأسهم — يكبح أي محاولة جادة للتعافي في الأصول الرقمية.

إذا استمر النمط الحالي، فقد تكون قصة نهاية 2025 في سوق الكريبتو أقل عن «انهيار واحد كبير»، وأكثر عن عملية بطيئة تعيد المؤسسات من خلالها ترتيب أي الأصول تستحق حقًا مكانًا دائمًا في المحافظ طويلة الأجل.