يبدأ البنك المركزي الأوروبي في دق ناقوس الخطر بشأن الأثر المحتمل لهروب جماعي من العملات المستقرة المرتبطة بالدولار داخل منطقة اليورو. ففي مقابلة حديثة حذر محافظ البنك المركزي الهولندي، أولاف سلايبن، من أن محاولة المستثمرين استرداد كميات كبيرة من هذه التوكنات في وقت واحد قد تجبر الجهات المصدرة على بيع أصولها الاحتياطية بشكل مكثف، وهو ما يمكن أن يربك أسواق السندات ويدفع المركزي الأوروبي إلى إعادة التفكير في مسار أسعار الفائدة.

لماذا يهم متداولي العملات
لم تعد العملات المستقرة مجرد أداة هامشية لعشاق الكريبتو. ففي أوروبا يستخدمها عدد متزايد من الصناديق ومكاتب العائلات الثرية وحتى بعض الشركات كمكان مؤقت لركن السيولة. إذا تزعزعت الثقة وارتفعت طلبات الاسترداد، فسيتعين على المصدرين تصفية احتياطياتهم - وغالباً ما تكون سندات حكومية أو شركات قصيرة الأجل - في أسواق تعاني أصلاً من الحساسية. هذا قد يدفع عوائد السندات في اتجاهات حادة، ويعقّد مهمة البنك المركزي في توجيه التوقعات، وينعكس سريعاً على أزواج اليورو.

الأثر على أزواج اليورو
حتى الآن يرى المركزي الأوروبي أن الصورة العامة متوازنة نسبياً، مع توقعات تضخم قريبة من هدف 2 بالمئة وثبات في أسعار الفائدة بعد الخفض الأخير. لذلك، في حال حدوث صدمة من سوق العملات المستقرة، فمن المرجح أن تكون الخطوة الأولى عبر أدوات السيولة وإجراءات الاحتراز الكلي أكثر من كونها زيادات جديدة في الفائدة. بالنسبة لمتداولي الفوركس، ستكون إشارة التحول في فروق العوائد: بيع غير منظم في ائتمان اليورو يمكن أن يضغط على العملة الموحدة أمام الدولار، بينما يمكن لخطط الدعم الموثوقة أن تعكس هذا الضغط سريعاً.

كيف يمكن للمتداولين التمركز
في السيناريو الأساسي، حيث لا يحدث هلع كبير، سيبقى زوج EUR/USD رهين البيانات الاقتصادية وفروق العوائد. في حالة توتر معتدل، قد يتخلف اليورو عن العملات ذات البيتا المرتفعة، لكنه يظل مدعوماً أمام الين بفضل عائد الكاري. أما في سيناريو أكثر حدة - مع اتساع فروق الائتمان، وارتفاع تقلبات أسواق المال، وتكثيف الرسائل من فرانكفورت - فمن المرجح أن تكون الحركة الأولى لليورو هبوطية، يعقبها ارتداد قوي إذا بدأ السوق في تغطية المراكز القصيرة بعد الاطمئنان إلى قوة شبكات الأمان. الرسالة من المركزي الأوروبي واضحة: العملات المستقرة أصغر من النظام المصرفي، لكنها باتت عنصراً حقيقياً في قائمة المخاطر القادرة على تحريك السندات وسوق الصرف معاً.