Panorama general
Una nueva encuesta de Reuters apunta a que el Banco Central Europeo entra en una fase de pausa larga. La mayoría de los economistas consultados prevé que la tasa de depósito se mantenga cerca del dos por ciento al menos hasta finales de 2026, apoyada en un crecimiento moderado, bajo desempleo e inflación cercana al objetivo. Para los mercados esto equivale al final del ciclo de recortes y al comienzo de una meseta de tipos, en un contexto global aún marcado por la incertidumbre comercial y política.

Por qué importa para el mercado de divisas
Un periodo prolongado sin cambios en la política monetaria altera la manera en que los operadores valoran al euro. Si el BCE mantiene los tipos estables mientras la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra siguen debatiendo el ritmo de futuros recortes, los diferenciales de rentabilidad entre la zona euro y otras regiones podrían estabilizarse. Esto reduce parte de la presión bajista sobre el euro, en especial frente a divisas de menor rendimiento, y resta atractivo a las posiciones cortas agresivas basadas sólo en la divergencia de políticas.

A la vez, un BCE tranquilo deja el protagonismo a las monedas cuyos bancos centrales son más lentos a la hora de recortar o incluso mantienen cierto sesgo restrictivo. Para algunos fondos macro esto reaviva el interés por cruces como EURJPY o EURNZD, donde se combinan historias de crecimiento local con diferencias de rentabilidad. Si los datos de la zona euro siguen mostrando resiliencia y la inflación se mantiene cercana a la meta, la moneda única puede comportarse más como un activo defensivo de movimiento lento que como un termómetro de apetito por el riesgo.

Euro, bonos y posicionamiento
Las proyecciones recogidas en la encuesta describen un crecimiento modesto pero estable en la zona euro durante los próximos años, junto a una inflación apenas por debajo del dos por ciento. Este escenario respalda rangos relativamente estrechos para las rentabilidades de la deuda pública, con el foco en el valor relativo entre países núcleo y periféricos en lugar de grandes tendencias direccionales. Para el mercado de divisas esto suele traducirse en una volatilidad más baja en EURUSD y otros pares con euro, al menos mientras no surja un shock nuevo.

Los datos de posicionamiento ya sugieren que muchos especuladores han reducido los cortos netos en euro y han pasado a estrategias más matizadas, como vender la moneda única frente a determinadas divisas de alto rendimiento manteniéndose neutrales frente al dólar. Si las próximas cifras refuerzan el relato de la encuesta, los bancos probablemente impulsarán más ideas de trading en rangos en EURUSD y oportunidades tácticas en cruces, en lugar de pronósticos de grandes tendencias de varios centenares de pips.

Qué vigilan los traders a partir de ahora
Desde aquí la atención se desplaza hacia las sorpresas en los datos y el tono de los mensajes de los responsables del BCE. Cualquier señal de que el crecimiento se enfría más de lo previsto o de que la inflación se queda demasiado por debajo del objetivo puede reabrir el debate sobre un estímulo adicional, aunque esto no sea el escenario central. En sentido contrario, datos más sólidos o nuevos programas fiscales en países clave como Alemania o Francia podrían llevar a los mercados a valorar una tasa neutral ligeramente más alta y ofrecer un soporte extra al euro.

En el corto plazo los operadores observarán cómo se comporta EURUSD cerca de las zonas de soporte recientes y si los cruces con euro consiguen formar rangos más estables en lugar de picos bruscos. Por ahora el mensaje de la encuesta es claro. El BCE transmite estabilidad y eso desplaza el juego en forex desde adivinar el próximo recorte hacia la gestión del carry, los rangos y las historias relativas de crecimiento dentro y fuera de la zona euro.