El mercado del petróleo encadenó una nueva caída brusca esta semana, ejerciendo más presión sobre las divisas ligadas a materias primas justo cuando vuelve a deteriorarse el sentimiento de riesgo global. El Brent retrocedió más de un 4% hacia la zona de los 58,50 dólares por barril después de que la OPEP reconociera que la oferta va por delante de la demanda y varios organismos adelantaran un retorno al superávit antes de lo previsto. Al mismo tiempo, los últimos datos muestran que la demanda mundial sólo se recupera de forma gradual, con los mayores avances concentrados en China mientras el consumo en Estados Unidos se percibe irregular.

Para los operadores de FX, el mensaje es incómodo: el crudo se comporta menos como un “mercado ajustado” clásico y más como un termómetro de la ansiedad macroeconómica. Las divisas de Canadá y Noruega, que normalmente se benefician de precios más altos del petróleo, han quedado rezagadas ante las dudas sobre cómo unos ingresos energéticos más débiles afectarán al crecimiento y a las cuentas públicas. El rublo ruso sigue condicionado por las sanciones y los descuentos en su crudo, mientras que varios exportadores de Oriente Medio tratan de proteger sus prioridades presupuestarias sin desencadenar otra guerra de precios.

Por qué importa para el mercado de divisas
La última pata bajista del petróleo refuerza el regreso de los flujos hacia el dólar estadounidense y los activos refugio. Unos precios del crudo más bajos tienden a presionar a la baja las expectativas de inflación y pueden dar a los bancos centrales de Europa y parte de Asia algo más de margen para mantener un tono acomodaticio, ampliando los diferenciales de rendimiento a favor del dólar. Las divisas de mayor beta ligadas al crecimiento global y a las materias primas —desde NOK y CAD hasta algunos productores emergentes— se están comportando cada vez más como proxies de volatilidad que como simples “juegos” de petróleo.

Qué vigilar a continuación
La atención gira ahora hacia las próximas reuniones de la OPEP+, los datos de inventarios de Estados Unidos y China y cualquier señal de que los productores estén dispuestos a recortar más para estabilizar los precios. Una señal creíble de ajuste de la oferta podría aliviar la presión sobre las monedas sensibles al petróleo y frenar el último avance del dólar. Si, por el contrario, la producción se mantiene alta y la demanda decepciona, el “descuento del petróleo” en FX podría profundizarse y obligar a una nueva repricing de las divisas de materias primas de cara al cierre del año.