El cierre de la semana dejó un sabor amargo en los mercados de renta variable. Varios responsables de la Reserva Federal aprovecharon sus últimas intervenciones públicas para subrayar que la batalla contra la inflación aún no está ganada y que las condiciones financieras se han relajado demasiado tras los recortes de septiembre y octubre. El resultado ha sido claro: las probabilidades de un nuevo recorte de tipos en diciembre han caído con fuerza en los mercados de futuros y las bolsas mundiales han girado a la baja.

Los índices estadounidenses y europeos cedieron terreno, y los parqués asiáticos se sumaron al movimiento. Los sectores más castigados fueron, de nuevo, los valores de crecimiento con valoraciones exigentes —en especial las compañías vinculadas a la inteligencia artificial y a la computación en la nube— que habían liderado gran parte de las subidas de 2025.

Un hueco de datos que aumenta la sensibilidad

Todo ello ocurre en medio de un vacío estadístico poco habitual: el reciente cierre del gobierno de EE. UU. ha retrasado la publicación de datos clave de empleo, inflación y consumo. En la práctica, tanto la Fed como los inversores están tomando decisiones con una fotografía incompleta de la economía, lo que otorga a cada discurso y entrevista de los banqueros centrales un peso desproporcionado en la formación de expectativas.

En la deuda pública, el mensaje mixto se tradujo en una curva algo más empinada: las rentabilidades de los tramos largos volvieron a repuntar, mientras que la demanda por letras y vencimientos cortos se mantuvo sólida por motivos de liquidez y refugio. Gestores de renta fija describen el entorno como incómodo: se teme al mismo tiempo a un ajuste demasiado duro y a un relajamiento prematuro que reactive la inflación.

Efectos cruzados en divisas, materias primas y valores de crecimiento

En el mercado de divisas, el dólar no logró transformar el giro hawkish en una subida limpia y generalizada. Frente a monedas de bajo rendimiento, como el yen, el carry trade sigue siendo atractivo, pero frente a algunas divisas ligadas a materias primas y emergentes, la preocupación por el crecimiento limita el recorrido alcista del billete verde. El oro, por su parte, corrigió ligeramente con el repunte de las tires, aunque permanece cerca de máximos históricos como seguro frente a errores de política o sobresaltos geopolíticos.

El petróleo encontró apoyo en nuevas noticias de tensión en el lado de la oferta, pero el temor a una demanda global más débil actuó como freno. En bolsa, la atención se centra en si la subida de tipos reales obligará a revalorizar a la baja a los ganadores del año: muchos modelos de valoración de empresas de IA y tecnología asumían un coste del dinero más bajo y una senda de recortes más agresiva.

Qué pueden hacer ahora los distintos perfiles de inversor

Entre los traders de corto plazo ha aumentado el uso de opciones sobre índices y futuros de Treasuries, con estrategias orientadas a aprovechar episodios de volatilidad elevada en torno a las próximas reuniones de la Fed y a la publicación de los datos atrasados. Los inversores de más largo plazo revisan la sensibilidad de sus carteras a un escenario de “tipos altos durante más tiempo”, con especial atención a sectores endeudados, inmobiliario comercial y segmentos del crédito privado.

Las próximas semanas estarán marcadas por la normalización del calendario de datos en EE. UU. y por una agenda cargada de discursos de miembros de la Fed. Si las cifras confirman que la inflación sigue cediendo sin un frenazo brusco del crecimiento, los mercados podrían recuperar poco a poco la narrativa de aterrizaje suave. Pero si los precios muestran más resistencia o la retórica del banco central se vuelve aún más dura, la corrección actual en bolsa podría ser sólo el preámbulo de un ajuste mayor.